华润医疗借壳凤凰医疗曲线上市:鲍岩峰律师解读

　　华润医疗借壳凤凰医疗曲线上市医疗资源整合真能实现“合力”、“互补”?

　　我国医疗市场医疗资源产权混乱、管理位缺失，如何看清社会资本在“红色医疗资源”世界中进入和退出?

　　就一些焦点问题，本报记者辗转访问到了担任某外资医疗投资集团法律、风控负责人、经验丰富的“特种兵”，亲自主导了多起医疗机构并购的北京东远鹤錡律师事务所高级合伙人、经济法学硕士，鲍岩峰律师就本次华润医疗借壳凤凰医疗事件进行点评，以下为谈话节选。

　　“华润医疗借壳凤凰医疗曲线上市”您的第一反应是什么?

　　答：我并没有为此次华润定增入主凤凰医疗感到吃惊，华润医疗有这个进入资本市场诉求也有这个实力拿下凤凰医疗，就是这么庞大的交易，辛苦做DD的同仁们了，法律、财务、评估、医疗几票大队人马以及联交所的二级市场总协调，本次交易起码已经运作2年以上，和付育宁的上任时间点的基本吻合的，后市看点多多…

　　此次并购您认为的“看点多多”都指的那些方面?

　　答：其实从我这些年的“融、投、管、退”的医疗投资经验来讲，我本人很羡慕华润医疗和凤凰医疗的本次联手，为什么这么讲呢?“融资”这块就不提了，这两家目前的江湖地位只要看的上的投资标的基本不会失手，我指的资金池的角度，一般的医疗投资机构遇见好的投资标的很多时候是“囊中羞涩的”。说说“投”，华润医疗的医疗资源我感觉都是“被动”纳入版图的，很多的资源都是华润集团这个“大家庭”的家庭成员内部的资源调整，不是完全市场化的行为，以并购淮北矿业医院来说，就是华润燃气与当地政府、淮北矿务局等单位的“债务处理”导致的“父母之命”的结果，而非“一见钟情”。而凤凰医疗则不同，作为中国民营医疗机构的翘楚，深耕北京医疗市场，基本垄断门头沟医疗市场，风格激进!凤凰医疗总能找到并拿下“璞玉”医疗资产，比如京煤总医院，如此低的估值和摆平安监总局并拉进中信信托，执行力没得说，当然了，没有那么便宜的事情，好像看到媒体报道凤凰遇到了职工的抵触，后续没关注了…,此次两家联手，有了凤凰医疗的“准星”，加上华润医疗的“子弹”，后续应该猎物多多。再说说“管”这个问题，看点太多了，时间有限，我简单的挑几个点，华润医疗的医疗机构基本都是体制内的医疗机构，简单的人事任免就可以了，不会有什么非议和震动，因为华润就代表了国家。而凤凰医疗则不同，凭借的是资金的投入，建立“BOT”模式，商业模式很脆弱，只有靠小心翼翼、谨小慎微的“呵护”才能保证其商业模式的安全，同时，它自身的商业模式也有问题。实践中，利润是“管”出来的，凤凰医疗优秀的管理体系能否有效、全面的渗透到华润医疗资产群?同时，华润医疗的供应链板块，凤凰医疗能否“染指”?很有想象空间。最后说说“退”，无非就是做成资产包装入医疗板块上市公司或者是转型中的上市公司，或者自己独立上市，不过以目前资本市场的IPO条件来说，“长路漫漫”，资本等不起，在或者就是卖给养老基金，人家要稳定的固定回报，也就这些主要类型，目前，医疗板块的互联网概念十分火热，各类专业垂直细分的专业化服务不断成熟，也在分散着医疗资本的注意力，但是医院作为消费的终端和最大的“实体店”，“O2O”的“线下”，其价值和地位是不容置疑的，兵家必争之地!

　　您认为中国医疗市场社会资本目前面临的最主要困难是什么?

　　答：产权!这个问题最重要。好的医疗资源99%在我国都无法和资本嫁接，本质就是产权问题。我国的医疗机构的产权大体分为三大类，第一大类公立医院，其产权属于国家，此类医疗资源和资本嫁接的方式，最典型的就是凤凰医疗的“BOT”, 因为，产权不能发生改变，主要是公立医疗机构的职工身份无法改变，所以，资本只能游离在体外;第二类是，民非医疗机构，资本在进入上根据各个地方的执政风格各不相同，有进出自由的地区，如西南地区、珠三角地区，也有“许进不许出”的地区如江苏的某大城市，同时，民非机构的不能分红的特殊制度设计，也是让资本迷茫、徘徊的主因;第三类公司制营利性医疗机构，完全市场化，但是基本规模都很小，社会地位不高，尤其是在“莆田系”的负面新闻影响下，也是更加步履蹒跚，让资本望而却步。中国医疗体制改革不在产权问题做出重大调整，速度是提不起来的。

　　感谢鲍律师百忙之中接受我们的采访，此次采访鲍律师借助“华润医疗借壳凤凰医疗曲线上市，医疗资源真能实现“合力”、“互补”?”的问题分析了当前医疗行业的现状及发展瓶颈，并指出我国当前医疗体制改革必须在产权问题上做出重大调整。作为从业多年经验丰富的资深律师，鲍律师又从“融、投、管、退”四个方面对此进行两家公司合并的解读!通过这次对鲍律师的采访，希望给更多的医疗行业的伙伴们带来启迪和帮助!

　　目前，华润医疗集团旗下拥有5家三级医院，6家二级医院，25家一级医院和12家社区医院，共计48家医疗机构，实际开放床位近7300张，并拥有3家养老机构，核定床位数300张，已成为中国最大的医疗健康集团之一。其中，广东三九脑科医院为现代化大型三级甲等专科医院、昆明市儿童医院为云南省唯一的大型三级甲等儿童医院、华润武钢总医院为大型综合性三级甲等医院、淮北矿工总医院是淮北市建院最早、规模最大的综合性三级甲等医院、徐州矿山医院的核医学科诊疗技术等在环淮海地区有重要影响力。

　　根据凤凰医疗招股说明书“本集團的醫院及診所網絡從截至2010年1月1日的 兩家綜合醫院和17家社區診所(共計1,103張運營床位)增至截至2013年6月30日的11家綜合 醫院、一家中醫院和28家社區診所(共計3,213張運營床位)。本集團的收益在2010年為人民幣 3.941億元，2011年增至人民幣5.095億元，2012年再增至人民幣7.580億元，複合年增長率為 38.7%，且從截至2012年6月30日止六個月的人民幣3.215億元增加30.5%至截至2013年6月30 日止六個月的人民幣4.197億元。本集團的淨利潤在2010年為人民幣4,900萬元，2011年增至人 民幣5,850萬元，2012年再增至人民幣1.107億元，複合年增長率為50.3%，且從截至2012年6 月30日止六個月的人民幣4,640萬元增加12.9%至截至2013年6月30日止六個月的人民幣5,240 萬元。”

[责任编辑：]